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袭击之后，美联储连续降息，将联邦基金利率压至历史低位，并在随后的几年中维持在1%到2%的区间。

这让信贷几乎变得唾手可得。

银行和投行利用这一环境，疯狂扩张按揭贷款业务，并将这些贷款打包成证券化产品——从最优质的AAA级债券，到高风险的次级抵押贷款支持证券（SubprimeMBS）。

这些产品在全球资本市场被抢购一空，连欧洲和亚洲的养老基金、保险公司都在大举配置。

在这样的背景下，华尔街的奖金池水涨船高，高级合伙人动辄拿到数千万美元的年终分红，中层交易员也能获得足以在曼哈顿买下豪宅的奖金。

投行文化达到奢靡的顶点，私人飞机、超级游艇、阿斯彭的滑雪别墅，成为这些精英的标配。

然而，所有的财富与自信，都系于一个共同的前提——房地产价格必须持续上涨。

我们在2006年下半年启动的多轮市场调研显示，次贷市场的还款能力已出现巨大隐患。

大量借款人依赖刷爆所有信用卡来维持房贷偿付。

若假设每个美国人平均持有五张信用卡，当所有可用信用额度同时枯竭时，信贷资产池将迅速干涸。

截至2006年12月，我们已观察到市场流动性开始显著收紧，部分次贷证券的提前违约率上升至历史高位。

鉴于AuroraCapital在全球范围内管理数万亿美元的资金，我们在此向所有投资伙伴发出明确提醒：

1.减少对次贷产品的直接或间接配置；

2.尽快剥离风险资产；

3.提高现金与等价物比例；

4.重新评估房地产与信贷市场的Beta风险敞口。

AuroraCapital将在2007年第一季度进一步调整多资产组合的风险结构，并在必要时采取防御性策略，以确保本金安全与长期收益的平衡。

谨致问候，

AuroraCapitalMa

2007年1月

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2007年，6月

电话铃声持续不断地在办公室里回荡，刺眼的灯光照在数个显示屏上，红的绿的电子信息素不断跳动。

乔伊辛格敲响玻璃门：“老板。”

她站在门口，“美联储致电。”

海莉伸手，接过她递过来的移动电话。

“HaileyKaradzic，请说。”

“我想知道那些该死的东西到底价值多少钱。”

桑德史密斯几乎是咬着字问，“而且，为什么从来没有人向我汇报过这个情况。”

他的声音太大，从听筒里喷发而出，乔伊和几名高管在一旁屏住呼吸，谁都不敢发出半点声响。

海莉莉微微靠在椅背上，捏住话筒：“如果您指的是次贷市场的话，我也不知道，谁都不知道华尔街这些金融机构的负债表上有多少债务，事实上从去年末，信贷市场出现问题开始，您就应该关心了，而不是等到联合信诚即将倒闭，才开始询问。”

“你没有和我提到过。”

“这又不是我的责任。”

海莉淡淡道，“我不负责监管投行。”

她的态度令人火冒三丈。

仅从这句话，桑德就知道，当然，海莉卡拉季奇早有预料。

极光有着华尔街最先进的风险模型，这并不是个秘密。

但她在每个月一次的电话中从未提及此事。

“这个时候还谈责任划分，意义大吗？难道你可以独善其身？别忘了你也在华尔街，海莉，这些投行倒闭你也要承担损失，你应该告诉我。”