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第12章 更进一步（第3页）

他顿了顿，看着沈望，“你用的贝塔，是行业平均值。

行业平均值掩盖了个体差异。

你要估值的这家公司，它的债务结构、现金流波动、市场地位，每一项都和行业均值有偏差。

你要做敏感性分析，把贝塔的上下限拉开，看估值区间有多宽。

区间越宽，你的模型越诚实。”

沈望点头，笔在纸上飞快地记。

教授看着他记，又说：“还有终值。

你用了永续增长模型，这没问题，但永续增长率不能拍脑袋。

你要看这家公司所在行业的长期增速、宏观经济增长预期，还有——”

他敲了敲桌面，“退出倍数法。

两个方法交叉验证，结论才立得住。”

“至于WACC——”

教授靠回椅背，“债务成本用边际成本，别用平均成本。

权益成本，CAPM可以，但市场风险溢价别用美国的数据，用A股的实际历史溢价。

数据要自己算，别偷懒抄研报。”

沈望一笔一笔地记，笔尖在纸上沙沙地响。

教授说完，端起保温杯喝了口水，忽然问：“你做这个模型，是为了谁？”

沈望的笔顿了一下。

他没有抬头：“……帮人做一个决策参照。”

“帮谁？”

“我姐。”

他说，“她在公司里用的投行模型失真了，我怕她被人坑。”

谭鹤鸣看着他，看了几秒。

他摘下老花镜，放下，说：“你姐是沈清澜？”

沈望抬起头：“您认识？”

“财经杂志封面见过。”

教授说，语气淡淡的，“沈氏集团那个年轻总经理。

去年有一篇专访，说她压得董事会一屋子元老抬不起头。”

他顿了顿，目光落回笔记本上，“你替她操心，倒也不必。

她那个位置，见过的手段比你多。

但——”

他敲了敲笔记本，“这个模型，你要是真做出来了，她能省很多事。

投行给她的东西，永远有他们自己的立场。

你给她的，没有。”

沈望没有说话。

他看着教授，忽然觉得这位老人什么都看透了。

“模型做出来，需要数据喂。”

教授说，“真实的市场数据、行业数据、公司内部数据。

没有数据，模型就是空中楼阁。

你打算从哪拿？”