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第51部分（第3页）

内部信息；特别是在德国，企业所有者对经营管理有一定的影

响力。

有趣的是，主要的日本和德国企业的所有者，会长期持有

公司的股份，而非长期所有者则倾向股票快速换手，股票进出

的速　度比美国还快　，几乎不靠信　息决定投资决　策。

研究显示　，

大约　7　0　％的日　本股票是　长期持有　的，其余　3　0　％的交　易频繁度　，

则与美国差不多。

不过，在日本和德国，股价与来自短线投机

客　和经纪　人的　压力，　对于　管理行　为并　没有　直接或　间接　的影响

力。

竞

争

论

464

图13…3　外部市场综览

美国的形　态

过渡　型

持　有

所有者影

响力不大

价值驱动股

票买卖选择

股权分散

流动　资本　投　入的资本

外部信息

交易　导向

永久持　有

所　有者有重

大影响力

关系导　向

估价不会　影

响买卖选　择

大量持股

内部　信息

日本与德　国的形态

内部资本市场

相对于外部资本市场，企业在事业单位内外，从内部外部

调度可使用的资金进行投资，一般称为内部资本市场。

影响内