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第51部分（第10页）

…　鼓励不　相干的收购

…　过　度　投　资在　一　些　缺　乏　有　吸　引力

的投资机　会的获利成　熟企业上

…　将　高　成　本的　接　管　当　成　管　理　制度

的主要形　式

＋　在既有　行业积极投　资以提高生　产力

＋　内部多　元化进入密　切相关的领　域

＋　因为外　部因素被妥　善内部化　，形成较

高的社会　报酬

…　倾向过　度投资

…　进入新　兴领域速度　较慢，尤　其是透过

创业方式

…　由于缺　乏个人成就　诱因，导　致企业内

部效率不　彰

…　要由已　经缺乏吸引　力的事业　中抽回资

本重新　分配，不但　速度较慢　而且很困

难

…　公开股　票市场发展　较不健全　，而且较

缺乏信息

图13…5　国家投资体系的比较

转　趋保守的投资项目，或其他乍看之下不具相关性的投

资　活动。

在这些案例中，投资人清楚当前盈余并非来自

本　业，而是较偏向于成为投资后盾的专利权、发表新产

品　、研发路线、取得新的服务地点等，其他与价值有关

的　活动。

这解释了为什么美国在某些产业的投资，远高

于　它的竞争对手，而在其他产业则又投资不足，为什么

美　国企业在投资新兴公司上表现良好，为什么企业愿意

对那些目前亏损的投资项目，仍给予高股价的报酬。

。

　美　国模式容许某些类型的企业过度投资。

譬如从接管的

案　例研究中发现，经理人倾向于持续投资（也持续累积

现金），只要目前的盈余尚令人满意，或直到企业的地位

明　显无法支撑，必须转手。

这解释了为什么有些企业大

肆挥霍资源，而美国产业整体上的投