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第13部分（第5页）

挟带专用资产的企业，例如鞋底制革厂，只有整厂卖给有意在

这个产业发展的经营者，或关厂结束营业两种选择。

当然，对

一个正在走下坡的行业，有兴趣的买家不会太多。

比方说，一旦乙炔和人造丝产业开始萎缩，有意接手的买

家几乎不存在；企业只能将工厂以大幅低于市价的价格卖给投

机家，或不愿放弃的员工团体。

尤其是当专用资产占总资产的

比例很重，或商品回转率很慢的情况下，其专用资产的库存价

值可能更低。

如果企业是在坚持下去或一走了之之间抉择，而

不是关闭生产线或减少营业地点时，专用资产的问题就更严重

（例如自动化工厂）。

如果在出售公司的当时，这类资产的变现价值很低，转卖

过程便可能会让企业蒙受账面损失，但折现的现金仍超过其价

值。

一旦多家企业都以这个观点进行分析，并选择留在该夕阳

产业时，超额生产能力会增加，利润通常也会被压低。

通过扩大寻找承购的买主，经理人可降低由于专用资产所

形成的退出障碍。

有时候，对本国已经没有价值的资产，可能

在海外发现市场。

但是当这个产业走下坡的情势愈来愈明朗时，

专用资产的价值就会消失。

例如2　0世纪6　0年代早期，雷神公司

在彩　色电视机真空　管当红之际，　卖掉这部分资　产所得的现金　，

就远高于1　0年后该产业夕阳西下时同业脱手的利润。

退出市场的高成本

例如安排工人、土地使用的临时资产，或拆除设备等大量

的固定成本，都会提高企业的退出障碍。

有时候，即使企业已

经退出这个产业，它仍要供应过去客户所需的备用零件，或安

竞

争

论

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排员工出路。

如果企业企图一走了之，一举摆脱长期合约，便