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8 损失厌恶和禀赋效应（第7页）

丹曾经做过一个实验，实验对象的年收入被设定为6万美元，他们的雇主会相应地缴纳对等的退休金，最高可达其薪水的10%。

餐饮、娱乐和教育，这些方面都得花钱。

和我们一样，这些人也需要有所权衡，因为在这个实验中，6万美元不足以应付所有的开支项——生活正是如此。

只有很少一部分人缴纳了最高额度的退休金，大多数人缴纳的都很少。

因此，他们也就没法获得全额的配对基金。

还有一个与此类似但稍有不同的实验，研究人员找来另一组参与者，告诉对方，他们的雇主会在每个月月初将500美元存入其退休账户。

参与者想留下其中的多少都可以，只要自己能缴纳对应的金额就行。

也就是说，每个月，如果他们也在账户中存入500美元，就能获得公司缴纳的全额资金。

但如果他们只存入100美元，那么雇主月初所存的钱也就只能留下100美元，另外400美元会从他们的账户中划走，退回雇主那里。

每个月，没能全额拿到退休金的人总会被提醒：他们因为自己没缴够对应的金额，而错失了公司支付的资金。

他们被告知，每个月公司在账户里预存了多少钱，他缴纳了多少钱，公司又收回去多少钱。

声明大概是这样的：“我们预存进账户500美元，你自己缴纳了100美元，公司收回去400美元。”

这使得他们的损失格外一目了然，于是，这也就引发了参与者的损失厌恶心态，这些人很快便将自己缴纳的额度最大化。

一旦我们理解了损失厌恶，许多事情便可以被归类为收益或损失（而损失所带来的刺激更强烈），也许这样，我们就会重新选择像决定存多少钱到退休账户中这样的问题，从某种程度上来说，这也使得我们的所作所为更具长远利益。

说到长远利益，其实损失厌恶也会扰乱我们规避长远风险的能力。

在投资规划上，这一问题表现得尤为明显。

当我们的投资存在一定风险、上下波动时，我们就很难看到掩藏在当前可能的损失背后的未来收益。

从长远来看，股票要比债券的收益高得多。

但如果我们只看到短期效益，便会发现很多短期投资都伴随着令人痛苦的损失。

假设一段时间内，股票的价格上涨了55%，又下跌了45%。

这非常好。

但这样的情况不会只持续几个星期，它会更长久，比如持续数月，甚至一年。

麻烦的是，在上涨和下跌阶段，我们的体验完全不同。

在上涨时期，我们只会觉得有点开心，但是到了下跌的时候，我们会格外痛苦。

（正如我们之前提到的，如果快乐能够被量化，下跌时期的痛苦是同幅度上涨时期的开心的两倍。

）我们将市场的不景气看得很重要，它不同于总体趋势上涨55%所带来的快乐，我们会觉得它下跌了90%，并为此感到闷闷不乐（45%×2）。

因为损失厌恶的存在，所以当我们投资短期股市的时候，我们就会备受折磨。

相比之下，如果我们从长远的角度来看的话，承担更多风险反而会让我们感觉更好。

实际上，施罗莫·贝纳茨和理查德·泰勒发现，如果员工得知的是长期回报率而不是短期回报率的话，他们会愿意将更多的退休存款投资于股票，因为当我们以长远眼光来看待问题事物的时候，损失厌恶并不会起作用。

图8-1

图8-2

黑线代表固定利率，灰线代表波动收益。

图8–1所示显示了涉及的金额，而图8–2所示则是对损失和收益的心理反应，考虑到损失厌恶的存在，人们往往会觉得损失所带来的痛苦是收益时开心的两倍那么多。

请注意，虽然在波动收益的情况下，涉及的金额更多（见图8–1），但作为一种情感体验来说，它更加消极。

损失厌恶会带来一系列投资问题。

总的来说，这使我们能够快速卖出赢利的股票——我们不想失去这些收益！

而长久持有亏损的股票是因为，我们觉得一旦抛掉，损失也就真实存在了。

人们用来规避短期亏损的一个办法是，避开那些会让人提心吊胆的、有风险的股票，将投资债券作为首选，或是有时将钱放在利率低到接近于零的储蓄账户中。

债券不像股票那样跌宕起伏，因此，我们不会受到损失厌恶的折磨，也不会感到格外悲痛。

当然，我们也可能以其他方式而变得凄惨，毕竟长期收益增长的可能性也减小了。