80小说网

手机浏览器扫描二维码访问

第21章 选美竞赛和股票投资（第1页）

一秒记住【m.xiaoyanwenxue.cc】精彩无弹窗免费！

“行为经济学系列（套装共9册）（.shg.tw）”

！

第六部分金融市场：1983—2003年

除了讲一讲我和什洛莫对股权溢价之谜的研究之外，本书写到这里还有一个话题没有谈到，即金融市场的行为现象。

研究这个话题可以说是有风险的，但也可能带来很高的回报。

说到对行为经济学的帮助，没有什么能比证明金融市场的行为偏见更有效的了。

在金融市场上，不仅风险很高，而且专业交易者有充足的机会利用他人的错误谋利。

从理论上讲，任何非经济人（普通人）或是非理性的行为（即使是专家的行为）在该市场中应该都没有幸存的机会。

经济学家，尤其是金融经济学家一致认为，金融市场将是最不可能发现反常行为的地方。

也就是说，如果在金融市场中找到反常现象，那么这一成功必然会引起人们的注意。

或者，正如我的朋友、经济学家汤姆·罗素告诉我的，金融就像弗兰克·辛纳屈（FrankSinatra）的那首著名歌曲中描述的“纽约市”

：“如果在那里能够成功，那么在哪里都能成功。”

不过，经济学家们坚信，我们不可能在“纽约市”

附近达成目标，可能只会在纽约州的康奈尔大学止步。

第21章选美竞赛和股票投资

要描述清楚人们对金融行为学研究所持的怀疑态度，其实很难。

宣称消费者有奇怪的行为是一回事，但实际上，人们认为在金融市场中，愚蠢的行为根本不会影响市场的价格，哪怕是引起微小的波动。

大多数行为学家假设，即使有人在投资过程中犯了错误，还有一部分聪明人会起到平衡作用，“校正”

价格，所以市场价格不会受到影响。

在第17章讲到芝加哥大学的那场会议时，我们提到了有效市场假说，经济学家认为，该假说的正确性已得到证明。

事实上，20世纪80年代初，当我开始研究金融心理学时，我在罗切斯特大学商学院的同事迈克尔·詹森曾写道：“我认为，在经济学领域，没有哪个假说比有效市场假说的实验性证据更充分了。”

“有效市场假说”

这一术语是由芝加哥大学经济学家尤金·法玛提出的。

法玛不仅在金融经济学家的圈子中是个传奇人物，他在马萨诸塞州波士顿附近的莫尔登天主教高中读书时，还入选了体育名人堂，这是他最珍视的一项成就。

从这所高中附近的塔夫茨大学毕业后，法玛前往芝加哥大学读研究生。

本科期间，法玛的专业是法语，读研究生期间他是那么耀眼的一颗明星，以至于毕业后芝加哥大学让他直接留校任教（这是极为罕见的），自此他再没有离开过芝加哥大学。

芝加哥大学布斯商学院最近举办了庆祝法玛执教50周年的活动。

法玛和默顿·米勒是芝加哥大学金融学专业的领军人物，而米勒已经去世了。

时至今日，法玛仍会给芝加哥大学的金融学博士生上他们开学后的第一堂课，以确保他们在起步时就有一个正确的方向。

有效市场假说由两部分组成，它们从某种程度上说是相互关联的，但从概念上讲又有区别。

其中一部分与价格的合理性有关，另一部分关注的则是能否“跑赢市场”

。

（我后来才发现这两部分是相关的。

）

我将第一部分称为“价格是合理的”

，我是在我那位罗切斯特大学的同事克里夫·史密斯（CliffSmith）描述股市时第一次听到这句话的。