80小说网

手机浏览器扫描二维码访问

第21章 选美竞赛和股票投资（第2页）

我们会听到克里夫在教室里用带有浓重的南方口音的英语大声地讲述：“价格是合理的！”

从本质上说，这句话的意思是，任何资产的价格都能反映出其真正的“内在价值”

。

如果一家公司的合理估值为1亿美元，那么在股票市场上，这家公司的市值就是1亿美元。

经济学家认为，这条规律既适用于个别公司，也适用于整个市场。

多年来，金融经济学家一直有一种虚假的安全感，他们认为有效市场假说中的“价格合理性”

是无法直接验证的，这也是人们称其为假说的一个原因。

金融经济学家指出，内在价值是无法测算的。

毕竟，谁能说出通用电气、苹果公司每股股票的合理价格呢？要建立对某一理论的信心，没有比认为该理论无法验证更好的方法了。

法玛并没有强调这一点，但从很多方面来看，这都是有效市场假说最重要的一部分。

如果价格是“合理的”

，就不会有泡沫产生。

如果谁可以驳倒这一点，必将成为重磅新闻。

有效市场假说的早期研究大多是在强调该理论的第二部分，我将其称为“天下没有免费的午餐”

，也就是说，我们没有办法跑赢市场。

更确切的说法是，因为当前的股价已经反映了所有的公开信息，所以不可能有效地预测未来的股价，并让股东从中获利。

证明这一假设的论据看上去就颇具吸引力。

假设一只股票的价格为每股30美元，我知道它很快就会涨到35美元，那么我可以在股价低于35美元时大量买入，然后在我的预测成真时卖出，我会因此变得富有。

但是，如果我预测时使用的信息是公开的，那么有这种想法的人肯定不止我一个。

信息一经公开，所有知道这些信息的人都会开始加仓，股价几乎转瞬之间就会涨到35美元，致使获利的机会快速消逝。

这种逻辑推理令人信服，早期的一些实验也证明了这一点。

在某种程度上，迈克尔·詹森博士在其论文中的分析最令人信服。

在这篇论文中，詹森证明职业投资者的业绩并不比市场上全部投资者的平均水平高，直到目前仍是这种情况。

如果连专业人士都无法跑赢市场，那还会有谁呢？

直到20世纪70年代，有效市场假说才被正式提出，这多少有些奇怪，因为它所使用的最优化和均衡理论很早之前就已应用于经济学的其他领域了。

对此，一种可能的解释是，与经济学的其他分支相比，金融经济学的发展相对缓慢。

现在，金融市场已经成为经济学研究中一个备受重视的领域，很多届的诺贝尔经济学奖都被颁发给主要研究金融学的经济学家，包括2013年的诺贝尔经济学奖。

但以前情况并非如此。

虽然在20世纪五六十年代，肯尼斯·阿罗、保罗·萨缪尔森和詹姆士·托宾（JamesTobin）等经济学大师为金融经济学的发展做出了重大贡献，但金融学在经济系并不是主流课程。

20世纪70年代之前，金融学在商学院可以说是学术上的一片荒地。

金融学课程通常与会计学课程很相似，学生们在课堂上学习的是如何计算出哪只股票最适合投资。

那时几乎没有什么金融学理论，更没有严格的实证研究。

现代金融经济学始于哈里·马科维茨、默顿·米勒和威廉·夏普等理论学家，但它作为一门学科的崛起则源于两个重要因素：便宜的计算能力和大数据。

1926年，芝加哥大学商学院获得30万美元的拨款，准备建立一个股价数据库。

最终，证券价格研究中心（CRSP）建成，从而推动了数据规模上的突破。

1964年，芝加哥大学证券价格研究中心建成了第一个股价数据库，在芝加哥大学相关学者的带领下，该领域的研究立刻繁荣起来。

其中的主要人物包括米勒、法玛，还有迈克尔·詹森、理查德·罗尔、迈伦·斯科尔斯（MyronScholes）等一批出类拔萃的研究生。