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第9章 社会保障私有化（第5页）

帮我把鱼片拿过来。

由于参与者的投资行为受到近期收益的影响，因此基金项目启动的时机会对人们的选择造成很大的影响。

这一效应可能长期存在，原因是只有少数参与者会切实改变他们的投资组合。

现状偏差在瑞典十分盛行。

在第一个三年中的每一年，对自己的投资组合做出过至少一次改变的参与者分别占1.7%、2.7%和3.1%，这有些类似于美国401（k）计划所表现出来的惰性。

对近期收益的关注和变更管理投资组合的惰性互相作用，意味着时机把握上的偶然性可能会极深地影响到人们精心挑选的投资方案。

实际上，“时机把握上的偶然性”

是一个不当的用语，因为私有化方案经过了长期的牛市之后似乎得到了认同。

我们看到，在2001年和2002年的熊市之后，民众对小布什的计划的支持率持续下降。

政治判断与投资决策一样，都受到了近期事件的影响。

如何控制广告的负面影响？

允许基金用广告来宣传似乎并不会引起争议。

实际上，在这一系统的设计过程中，很难想象能够禁止基金广告。

如果基金可以自由进入这个市场，那么它们也应被允许运用一切合法手段来吸引客户，其中包括（诚实的）广告。

研究广告给市场带来的影响是一件很有趣的事。

我们应当期待看到些什么呢？

让我们来看一下这两个“理想”

方案。

第一个理想方案是一名自由市场经济学家面带笑容所梦想的方案。

在这一方案中，广告商通过解释低成本、多样化和长期投资的概念以及用近期收益预估未来收益的愚蠢做法，对消费者进行了教育。

在这一理想方案中，广告可以帮助每名消费者找到自己理想的位置。

经济学家们将这一位置称为“有效前沿”

，它是所有理性投资者都梦寐以求的地方。

换句话说，是广告帮助消费者做出了更好、更明智的选择。

第二个理想方案则更像是一场噩梦，它使心理学家和行为经济学家辗转反侧，难以入眠。

在这一理想方案中，广告商一味鼓励参与者不要将目标定位在平均水平，而是要坚定“投资就是为了发财”

的信心。

在这场噩梦中，广告几乎从不提费用的事情，但的确会提到过去的表现，即便从来没有证据表明过去的表现可以被用于预测未来的表现。

那些喜欢在体育赛事上下赌注的人会注意到类似的情况，即广告会告诉人们在下一场比赛中必胜的球队，并做出对过去三周比赛惊人的、几乎毫无谬误的“预测”

。

现实是如何体现出这一点的呢？一则经典的广告表明，主演过《星球大战》和《夺宝奇兵》的演员哈里森·福特投资了瑞典基金公司的产品。

按照这则广告的说法，“哈里森·福特可以帮助你选择更好的养老方案”

。

我们不知道，究竟是福特的哪一点使他具备了这一本领。

（我们知道，在剧中，由福特扮演的印第安纳·琼斯一角被设定为芝加哥州立大学的一名教授，但是他既不在商学院任教，也不在经济系任教。

）

亨里克·克尤奎斯特的一项研究表明，与其说广告是美梦，还不如说它是噩梦。

仅有少部分的基金广告能够向理性投资者提供一些直观的信息（如基金费用等）。